（报告出品方/作者：信达证券，左前明）
一、俄乌冲突下，欧洲能源基本面及变化1.欧洲能源结构中天然气占据重要地位
欧洲能源消费结构中，天然气消费位居前列。欧洲年一次能源消费中，位居前三的分别为石油（33.80%）、天然气（25.25%）和煤炭（12.18%）。
欧洲电力结构中，非化石能源占主导地位，气电在化石能源中居首。年的发电结构中，非化石能源发电占比较高（62.35%），其中核能发电占比为21.63%、水电占比为16.93%、可再生能源占比为23.79%。在化石能源发电中，天然气发电占比为19.61%，远高于煤炭占比（14.85%）和石油占比（1.20%）。
非化石能源发电的不稳定性推高了天然气发电需求。在非化石能源发电中，核能相较其他非化石能源发电量最多，但呈逐年下降趋势，年的增速为-9.96%；水电呈小幅变化，年的增速为4.36%；风能、太阳能、其他可再生能源则呈逐年上涨趋势，年的增速分别为10.90%、16.80%、1.90%。但风光等可再生能源靠天吃饭，具有极大的波动性，不能保证用电期间可再生能源的可用性。例如年受极端高压天气影响，海上风速不及预期，德国、英国等国家的风力发电量都出现了明显下滑，风力发电量的减少使得欧洲各国电力供应出现大幅缺口。同时，核能也在被逐步放弃。以德国为例，年福岛核电站事故之后，德国国内反核舆论达到顶峰，在这种情况下，德国宣布年全面放弃核电。核能发电量的减少稍弱了欧洲地区的电力供应能力，也使其丧失了遇到极端天气或电力需求增长的风险调控能力。因此，即使欧洲非化石能源发电占比较高，但可再生能源发电的不稳定性、核能发电的不安全性都加剧了欧洲电力结构的脆弱性，一旦出现电力供应上的紧张，就会进一步推高对天然气发电的需求。
2.欧洲对俄罗斯天然气高度依赖，天然气产需存在较大缺口
欧洲对俄罗斯能源进口高度依赖。年欧洲一次能源消费中，石油、天然气、煤炭进口占比分别为34.94%、15.22%、5.06%。对俄罗斯能源进口是欧洲能源供应的主要来源。其中，年欧洲向俄罗斯进口原油和成品油分别为.20百万吨、57.5百万吨，从俄进口占比分别为29.04%、38.93%，石油整体从俄进口比例为31.38%；向俄罗斯进口的管道天然气和液化天然气分别为.7十亿立方米、17.2十亿立方米，从俄进口占比分别为37.51%、14.98%，天然气整体从俄进口比例为32.91%；向俄罗斯进口煤炭1.96艾焦（约为0.67亿吨标准煤），从俄进口占比为50.26%。
若欧洲取消对俄罗斯能源的进口，会对能源总消费造成较大影响，尤其体现在石油和天然气上。如果欧洲取消对煤炭的从俄进口，对一次能源总消费的影响大概是在2.54%左右（50.26%*5.06%），影响相对可控。而如果欧洲取消对石油和天然气的从俄进口，对一次能源总消费的影响大概为10.96%（34.94%*31.38%）、5.01%（15.22%*32.91%），影响相对较大。
欧盟27个国家对俄罗斯天然气平均依赖程度为41%，有17个国家对俄天然气依赖程度超平均水平。欧洲对俄罗斯能源进口依赖度高，特别是用于发电和取暖的天然气。欧盟国家对俄罗斯天然气的依赖程度存在差异，其中。斯洛文尼亚、塞尔维亚、罗马尼亚、保加利亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、斯洛伐克、北马其顿、波黑和摩尔多瓦共计10个国家对俄罗斯天然气的依赖程度为%；捷克、芬兰、匈牙利等国家对俄罗斯天然气的依赖程度在90%以上；波兰、德国、意大利和立陶宛等国家对俄罗斯天然气的依赖程度也高于欧盟的平均依赖程度；而土耳其、希腊、荷兰、卢森堡、法国、比利时、西班牙、英国、葡萄牙等国家对俄罗斯天然气的依赖程度相对较小，低于欧盟的平均依赖程度；还值得